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国都证券经济偏弱流动性较宽松下仍以弱势震荡为主

发布时间:2019-08-16 18:51:05 编辑:笔名

国都证券:经济偏弱流动性较宽松下仍以弱势震荡为主 201 -04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结合近期陆续的 月及一季度物价、进出口及金融数据,我们认为4月中下旬市场将进入“经济强弱验证期+流动性压力暂缓+业绩密集披露考验期”的重要关口期,预计整体难超预期,指数弱势震荡仍是大概率,市场机会仍以局部结构性为主。依据如下:

1)经济复苏偏弱,4月下旬进入重要验证期。从已披露的部分进口数据、发电量货运量、PMI及PPI等反映内需、工业制造指标来看,当前国内市场需求偏弱,经济增速趋缓。之前我们已提及一季度宏观数据好坏参半,其中投资与出口相对较好,消费与工业生产仍偏弱,工业增加值略微回升。而反映房贷与基建投资增速的新增中长期贷款、信托贷款规模分别持稳在较高或迅速放量,也预示地产与基建投资增速偏乐观。在4月下旬春季开工旺季启动后,需密切观察投资开工、中上游周期行业产能利用率及其量价变化状况,以在此重要验证期对经济强弱真伪作出决断。

2)通胀超预期快速回落及社会融资总量高于预期,均有助于暂缓流动性压力。受春节后猪肉鲜菜价格季节性回落叠加猪流感事件加剧下跌, 月CPI同比增速超预期拉低至2.1%这一安全水平,短期缓解了货币政策回归中性后进一步收紧的必要与支持实体经济复苏所需的流动性压力。此外, 月社会融资总量、新增贷款规模高于预期且各创历史新高或次高水平,短期有助于缓解银行表外资产及地方融资平台清理规范所带来的流动性收缩压力。

)跨境套利资本大举流入迫使央行仍以频繁公开市场操作为主要流动性调节工具。2月我国金融机构外汇占款增加近 000亿元,扣除2月财政性存款后上月市场新增流动性逾2700亿元;国内银行间市场流动性上升充裕,主要受发达经济体继续实施大规模量宽政策、人民币资产更具吸引力驱动境内外套利资本寻求正利差而大举流入所致。大举流入的套利跨境资本也是市场质疑我国一季度出口增速虚高的主要原因所在。预计央行在坚持中性货币政策的同时将更多采用公开市场工具来调节国内流动性,降准降息等推升物价房价与热钱流入反弹动力较大的调控工具预计难以实施;春节以来央行已连续八周通过正回购操作净回笼资金逾1.1万亿元。

4)业绩披露高峰季考验与IPO开闸重启压力下,需警惕高估值的中小盘个股回调风险。4月中下旬进入上市公司年报季报业绩披露高峰期,结合业绩预告或已披露的财报数据判断,预计行业分化较为显著,且当前行业分析师的业绩预测仍偏乐观,上市公司披露真实业绩后存在业绩预期下调风险。尤其对于高估值伪成长的中小盘个股,在业绩大幅下调及IPO重启下受冲击风险,需警惕此类个股回调风险。

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